Harga logam mulia bersifat netral. Meskipun harga emas, perak, platinum, dan paladium telah pulih dari titik terendah baru-baru ini, harga-harga tersebut belum mengalami kenaikan.
Saya memulai karier saya di pasar logam mulia pada awal tahun 1980-an, tepat setelah kegagalan Nelson dan Bunker dalam upaya mereka untuk memonopoli perak. Dewan COMEX memutuskan untuk mengubah aturan bagi Hunts, yang menambah posisi berjangka, menggunakan margin untuk membeli lebih banyak dan mendorong harga perak naik. Pada tahun 1980, aturan likuidasi saja menghentikan pasar bullish dan harga anjlok. Dewan Direksi COMEX mencakup pedagang saham berpengaruh dan kepala dealer logam mulia terkemuka. Mengetahui bahwa harga perak akan jatuh, banyak anggota dewan mengangguk dan memberi tahu meja perdagangan mereka. Selama masa-masa turbulen perak, perusahaan-perusahaan terkemuka menghasilkan kekayaan mereka melalui pasang surut tersebut. Philip Brothers, tempat saya bekerja selama 20 tahun, menghasilkan begitu banyak uang dari perdagangan logam mulia dan minyak sehingga mereka membeli Salomon Brothers, lembaga perdagangan obligasi dan perbankan investasi terkemuka di Wall Street.
Segalanya telah berubah sejak tahun 1980-an. Krisis keuangan global tahun 2008 melahirkan Undang-Undang Dodd-Frank tahun 2010. Banyak tindakan yang berpotensi tidak bermoral dan tidak etis yang dulunya diperbolehkan kini menjadi ilegal, dengan hukuman bagi mereka yang melanggarnya mulai dari denda besar hingga hukuman penjara.
Sementara itu, perkembangan paling signifikan di pasar logam mulia dalam beberapa bulan terakhir terjadi di pengadilan federal AS di Chicago, di mana juri menyatakan dua eksekutif senior JPMorgan bersalah atas beberapa tuduhan, termasuk penipuan, manipulasi harga komoditas, dan penipuan terhadap lembaga keuangan. Tuduhan dan hukuman tersebut berkaitan dengan perilaku yang sangat buruk dan ilegal di pasar berjangka logam mulia. Seorang pedagang ketiga akan diadili dalam beberapa minggu mendatang, dan para pedagang dari lembaga keuangan lain telah dihukum atau dinyatakan bersalah oleh juri selama beberapa bulan dan tahun terakhir.
Harga logam mulia tidak akan berubah. ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) memegang empat logam mulia yang diperdagangkan di divisi CME COMEX dan NYMEX. Pengadilan baru-baru ini menyatakan karyawan berpangkat tinggi dari perusahaan perdagangan logam mulia terkemuka di dunia bersalah. Lembaga tersebut membayar denda rekor, tetapi manajemen dan CEO lolos dari hukuman langsung. Jamie Dimon adalah tokoh Wall Street yang dihormati, tetapi tuduhan terhadap JPMorgan menimbulkan pertanyaan: Apakah ada kecurangan dari awal hingga akhir?
Gugatan federal terhadap dua eksekutif puncak dan seorang tenaga penjualan JPMorgan membuka wawasan tentang dominasi global lembaga keuangan tersebut di pasar logam mulia.
Lembaga tersebut mencapai kesepakatan dengan pemerintah jauh sebelum persidangan dimulai, dengan membayar denda sebesar $920 juta yang belum pernah terjadi sebelumnya. Sementara itu, bukti yang diberikan oleh Departemen Kehakiman AS dan jaksa penuntut menunjukkan bahwa JPMorgan "memperoleh keuntungan tahunan antara $109 juta dan $234 juta antara tahun 2008 dan 2018." Pada tahun 2020, bank tersebut memperoleh keuntungan sebesar $1 miliar dari perdagangan emas, perak, platinum, dan paladium karena pandemi mendorong harga naik dan "menciptakan peluang arbitrase yang belum pernah terjadi sebelumnya."
JPMorgan adalah anggota kliring pasar emas London, dan harga dunia ditentukan oleh pembelian dan penjualan logam pada nilai London, termasuk di perusahaan-perusahaan JPMorgan. Bank ini juga merupakan pemain utama di pasar berjangka COMEX dan NYMEX AS serta pusat perdagangan logam mulia lainnya di seluruh dunia. Kliennya meliputi bank sentral, hedge fund, produsen, konsumen, dan pemain pasar utama lainnya.
Dalam menyampaikan argumennya, pemerintah mengaitkan pendapatan bank dengan pedagang dan pengusaha perorangan, yang usaha mereka membuahkan hasil yang sangat menguntungkan:
Kasus ini mengungkap keuntungan dan pembayaran yang signifikan selama periode tersebut. Bank tersebut mungkin telah membayar denda sebesar $920 juta, tetapi keuntungannya jauh lebih besar daripada kerugiannya. Pada tahun 2020, JPMorgan menghasilkan cukup uang untuk melunasi hutang kepada pemerintah, menyisakan lebih dari $80 juta.
Tuduhan paling serius yang dihadapi trio JPMorgan adalah RICO dan konspirasi, tetapi ketiganya dibebaskan. Juri menyimpulkan bahwa jaksa penuntut umum gagal menunjukkan bahwa niat adalah dasar untuk hukuman atas konspirasi. Karena Geoffrey Ruffo hanya didakwa dengan tuduhan ini, ia dibebaskan.
Michael Novak dan Greg Smith adalah cerita yang berbeda. Dalam siaran pers tertanggal 10 Agustus 2022, Departemen Kehakiman AS menulis:
Hari ini, juri federal untuk Distrik Utara Illinois menyatakan dua mantan pedagang logam mulia JPMorgan bersalah atas penipuan, percobaan manipulasi harga, dan penggelapan selama delapan tahun dalam skema manipulasi pasar yang melibatkan kontrak berjangka logam mulia yang mencakup ribuan transaksi ilegal.
Greg Smith, 57 tahun, dari Scarsdale, New York, adalah kepala eksekutif dan pedagang divisi Logam Mulia JPMorgan di New York, menurut dokumen pengadilan dan bukti yang disajikan di pengadilan. Michael Novak, 47 tahun, dari Montclair, New Jersey, adalah direktur pelaksana yang memimpin divisi logam mulia global JPMorgan.
Bukti forensik menunjukkan bahwa dari sekitar Mei 2008 hingga Agustus 2016, para terdakwa, bersama dengan pedagang lain di divisi logam mulia JPMorgan, terlibat dalam penipuan, manipulasi pasar, dan skema curang yang luas. Para terdakwa menempatkan pesanan yang mereka maksudkan untuk dibatalkan sebelum dieksekusi untuk mendorong harga pesanan yang ingin mereka penuhi ke sisi lain pasar. Para terdakwa terlibat dalam ribuan perdagangan curang dalam kontrak berjangka untuk emas, perak, platinum, dan paladium yang diperdagangkan di New York Mercantile Exchange (NYMEX) dan Commodity Exchange (COMEX), yang dioperasikan oleh bursa komoditas perusahaan CME Group. Mereka memasukkan informasi palsu dan menyesatkan ke pasar tentang penawaran dan permintaan sebenarnya untuk kontrak berjangka logam mulia.
“Putusan juri hari ini menunjukkan bahwa mereka yang mencoba memanipulasi pasar keuangan publik kita akan dituntut dan dimintai pertanggungjawaban,” kata Asisten Jaksa Agung Kenneth A. Polite Jr. dari Divisi Kriminal Departemen Kehakiman. “Berdasarkan putusan ini, Departemen Kehakiman menghukum sepuluh mantan pedagang lembaga keuangan Wall Street, termasuk JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia, dan Morgan Stanley. Hukuman ini menyoroti komitmen Departemen untuk menuntut mereka yang merusak kepercayaan investor terhadap integritas pasar komoditas kita.”
“Selama bertahun-tahun, para terdakwa diduga telah melakukan ribuan pesanan palsu untuk logam mulia, menciptakan tipu daya untuk memikat orang lain ke dalam kesepakatan yang merugikan,” kata Luis Quesada, asisten direktur Divisi Investigasi Kriminal FBI. “Putusan hari ini menunjukkan bahwa tidak peduli seberapa kompleks atau jangka panjangnya program tersebut, FBI berupaya untuk membawa keadilan bagi mereka yang terlibat dalam kejahatan tersebut.”
Setelah persidangan selama tiga minggu, Smith dinyatakan bersalah atas satu dakwaan percobaan penetapan harga, satu dakwaan penipuan, satu dakwaan penipuan komoditas, dan delapan dakwaan penipuan melalui transfer elektronik yang melibatkan lembaga keuangan. Novak dinyatakan bersalah atas satu dakwaan percobaan penetapan harga, satu dakwaan penipuan, satu dakwaan penipuan komoditas, dan 10 dakwaan penipuan melalui transfer elektronik yang melibatkan lembaga keuangan. Tanggal penetapan hukuman belum ditentukan.
Dua mantan pedagang logam mulia JPMorgan lainnya, John Edmonds dan Christian Trunz, sebelumnya telah dihukum dalam kasus terkait. Pada Oktober 2018, Edmonds mengaku bersalah atas satu dakwaan penipuan barang dagangan dan satu dakwaan konspirasi untuk melakukan penipuan transfer kawat, penipuan komoditas, penetapan harga, dan penipuan di Connecticut. Pada Agustus 2019, Trunz mengaku bersalah atas satu dakwaan konspirasi untuk melakukan penipuan dan satu dakwaan penipuan di Distrik Timur New York. Edmonds dan Trunz sedang menunggu vonis.
Pada bulan September 2020, JPMorgan mengakui telah melakukan penipuan kawat: (1) perdagangan ilegal kontrak berjangka logam mulia di pasar; (2) perdagangan ilegal di Pasar Berjangka Obligasi Pemerintah AS dan Pasar Sekunder Obligasi Pemerintah AS dan Pasar Obligasi Sekunder (CASH). JPMorgan menandatangani perjanjian penangguhan penuntutan selama tiga tahun di mana mereka membayar lebih dari $920 juta dalam bentuk denda pidana, penuntutan, dan restitusi korban, dengan CFTC dan SEC mengumumkan resolusi paralel pada hari yang sama.
Kasus ini diselidiki oleh kantor FBI setempat di New York. Divisi Penegakan Hukum Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (Commodity Futures Trading Commission) memberikan bantuan dalam masalah ini.
Kasus ini ditangani oleh Avi Perry, Kepala Penipuan Pasar dan Penipuan Besar, serta Pengacara Persidangan Matthew Sullivan, Lucy Jennings, dan Christopher Fenton dari Divisi Penipuan Divisi Kriminal.
Penipuan melalui transfer elektronik yang melibatkan lembaga keuangan merupakan pelanggaran serius bagi para pejabat, yang dapat dihukum dengan denda hingga $1 juta dan penjara hingga 30 tahun, atau keduanya. Juri menyatakan Michael Novak dan Greg Smith bersalah atas berbagai kejahatan, konspirasi, dan penipuan.
Michael Novak adalah eksekutif senior di JPMorgan, tetapi ia memiliki atasan di lembaga keuangan tersebut. Kasus pemerintah bergantung pada kesaksian para pedagang kecil yang telah mengaku bersalah dan bekerja sama dengan jaksa untuk menghindari hukuman yang lebih berat.
Sementara itu, Novak dan Smith memiliki atasan di lembaga keuangan tersebut, memegang posisi hingga dan termasuk CEO dan ketua Jamie Dimon. Saat ini ada 11 anggota di dewan direksi perusahaan, dan denda sebesar $920 juta tentu saja merupakan peristiwa yang memicu diskusi di dewan direksi.
Presiden Harry Truman pernah berkata, “Tanggung jawab berakhir di sini.” Sejauh ini, keyakinan JPMorgan bahkan belum dipublikasikan, dan dewan direksi serta ketua/CEO tetap bungkam mengenai masalah ini. Jika uang berhenti di puncak rantai, maka dalam hal tata kelola, dewan direksi setidaknya memiliki sebagian tanggung jawab atas Jamie Dimon, yang membayar denda sebesar $84,4 juta pada tahun 2021. Kejahatan keuangan yang terjadi sekali saja dapat dimengerti, tetapi kejahatan berulang selama delapan tahun atau lebih adalah masalah lain. Sejauh ini, yang kita dengar dari lembaga keuangan dengan kapitalisasi pasar hampir $360 miliar hanyalah keheningan.
Manipulasi pasar bukanlah hal baru. Dalam pembelaannya, pengacara Novak dan Tuan Smith berpendapat bahwa penipuan tersebut adalah satu-satunya cara bagi para pedagang bank, di bawah tekanan manajemen untuk meningkatkan keuntungan, untuk bersaing dengan algoritma komputer dalam perdagangan berjangka. Juri tidak menerima argumen pembelaan tersebut.
Manipulasi pasar bukanlah hal baru dalam logam mulia dan komoditas, dan setidaknya ada dua alasan kuat mengapa hal itu akan terus berlanjut:
Contoh terakhir dari kurangnya koordinasi internasional dalam masalah regulasi dan hukum terkait dengan pasar nikel global. Pada tahun 2013, sebuah perusahaan Tiongkok membeli London Metal Exchange. Pada awal tahun 2022, ketika Rusia menginvasi Ukraina, harga nikel melonjak ke level tertinggi sepanjang masa, yaitu lebih dari $100.000 per ton. Kenaikan ini disebabkan oleh fakta bahwa perusahaan nikel Tiongkok membuka posisi short yang besar, berspekulasi pada harga logam non-ferrous. Perusahaan Tiongkok tersebut mencatatkan kerugian sebesar $8 miliar tetapi akhirnya keluar dengan kerugian hanya sekitar $1 miliar. Bursa tersebut untuk sementara menangguhkan perdagangan nikel karena krisis yang disebabkan oleh sejumlah besar posisi short. Tiongkok dan Rusia adalah pemain penting di pasar nikel. Ironisnya, JPMorgan sedang bernegosiasi untuk mengurangi dampak krisis nikel. Selain itu, insiden nikel baru-baru ini ternyata merupakan tindakan manipulatif yang mengakibatkan banyak pelaku pasar kecil menderita kerugian atau memangkas keuntungan. Keuntungan perusahaan Tiongkok dan para pemodalnya memengaruhi pelaku pasar lainnya. Perusahaan Tiongkok tersebut jauh dari cengkeraman regulator dan jaksa penuntut di AS dan Eropa.
Meskipun serangkaian tuntutan hukum yang menuduh para pedagang melakukan kecurangan, penipuan, manipulasi pasar, dan tuduhan lainnya akan membuat pihak lain berpikir dua kali sebelum terlibat dalam kegiatan ilegal, pelaku pasar lain dari yurisdiksi yang tidak diatur akan terus memanipulasi pasar. Memburuknya lanskap geopolitik hanya akan meningkatkan perilaku manipulatif karena Tiongkok dan Rusia menggunakan pasar sebagai senjata ekonomi melawan musuh-musuh Eropa Barat dan Amerika.
Sementara itu, hubungan yang retak, inflasi pada level tertinggi dalam beberapa dekade, dan fundamental penawaran dan permintaan menunjukkan bahwa logam mulia, yang telah mengalami kenaikan selama lebih dari dua dekade, akan terus mencetak titik terendah dan tertinggi yang lebih tinggi. Emas, logam mulia utama, mencapai titik terendahnya pada tahun 1999 di angka $252,50 per ons. Sejak itu, setiap koreksi besar telah menjadi peluang pembelian. Rusia menanggapi sanksi ekonomi dengan mengumumkan bahwa satu gram emas didukung oleh 5.000 rubel. Pada akhir abad lalu, harga perak di angka $19,50 kurang dari $6 per ons. Platinum dan paladium bersumber dari Afrika Selatan dan Rusia, yang dapat menyebabkan masalah pasokan. Intinya adalah bahwa logam mulia akan tetap menjadi aset yang diuntungkan dari inflasi dan gejolak geopolitik.
Grafik menunjukkan bahwa GLTR berisi batangan emas, perak, paladium, dan platinum fisik. GLTR mengelola aset senilai lebih dari $1,013 miliar dengan harga $84,60 per saham. ETF ini memperdagangkan rata-rata 45.291 saham per hari dan mengenakan biaya manajemen sebesar 0,60%.
Waktu akan membuktikan apakah CEO JPMorgan akan membayar denda hampir $1 dan hukuman terhadap dua pedagang logam mulia terkemuka. Pada saat yang sama, status quo salah satu lembaga keuangan terkemuka di dunia membantu mempertahankan status quo. Seorang hakim federal akan menjatuhkan hukuman kepada Novak dan Smith pada tahun 2023 atas saran departemen pengawasan sebelum persidangan. Kurangnya catatan kriminal dapat mengakibatkan hakim memberikan hukuman yang jauh di bawah maksimum kepada pasangan tersebut, tetapi jumlah totalnya berarti mereka akan menjalani hukuman mereka. Pedagang tertangkap melanggar hukum dan mereka akan membayar harganya. Namun, ikan cenderung membusuk dari awal hingga akhir, dan manajemen dapat lolos dengan hampir $1 miliar modal ekuitas. Sementara itu, manipulasi pasar akan terus berlanjut bahkan jika JPMorgan dan lembaga keuangan besar lainnya bertindak.
Laporan Komoditas Hecht adalah salah satu laporan komoditas terlengkap yang tersedia saat ini dari penulis terkemuka di bidang komoditas, valuta asing, dan logam mulia. Laporan mingguan saya mencakup pergerakan pasar lebih dari 29 komoditas berbeda dan menawarkan rekomendasi bullish, bearish, dan netral, kiat perdagangan terarah, dan wawasan praktis untuk para trader. Saya menawarkan harga yang menarik dan uji coba gratis untuk waktu terbatas bagi pelanggan baru.
Andy bekerja di Wall Street selama hampir 35 tahun, termasuk 20 tahun di departemen penjualan Philip Brothers (kemudian Salomon Brothers dan selanjutnya menjadi bagian dari Citigroup).
Pernyataan: Saya/kami tidak memiliki posisi saham, opsi, atau derivatif serupa dengan perusahaan mana pun yang disebutkan dan tidak berencana untuk mengambil posisi tersebut dalam 72 jam ke depan. Saya menulis artikel ini sendiri dan artikel ini mengungkapkan pendapat saya sendiri. Saya tidak menerima kompensasi apa pun (selain dari Seeking Alpha). Saya tidak memiliki hubungan bisnis dengan perusahaan mana pun yang tercantum dalam artikel ini.
Pengungkapan Tambahan: Penulis memiliki posisi dalam kontrak berjangka, opsi, produk ETF/ETN, dan saham komoditas di pasar komoditas. Posisi beli dan jual ini cenderung berubah sepanjang hari.