Harga logam mulia netral. Meskipun harga emas, perak, platinum, dan paladium telah pulih dari titik terendah baru-baru ini, harga-harga tersebut belum naik.
Saya memulai karier di pasar logam mulia pada awal 1980-an, tepat setelah kegagalan Nelson dan Bunker dalam upaya mereka memonopoli perak. Dewan COMEX memutuskan untuk mengubah aturan bagi Hunts, yang menambah posisi berjangka, menggunakan margin untuk membeli lebih banyak, dan mendorong harga perak naik. Pada tahun 1980, aturan likuidasi saja menghentikan pasar bullish dan harga anjlok. Dewan Direksi COMEX terdiri dari para pedagang saham berpengaruh dan pimpinan dealer logam mulia terkemuka. Mengetahui bahwa harga perak akan jatuh, banyak anggota dewan yang mengangguk dan mengedipkan mata saat memberi tahu meja perdagangan mereka. Selama masa-masa sulit perak, perusahaan-perusahaan terkemuka meraih kesuksesan melalui pasang surut. Philip Brothers, tempat saya bekerja selama 20 tahun, menghasilkan begitu banyak uang dari perdagangan logam mulia dan minyak sehingga mereka membeli Salomon Brothers, lembaga perdagangan obligasi dan perbankan investasi terkemuka di Wall Street.
Segalanya telah berubah sejak tahun 1980-an. Krisis keuangan global tahun 2008 melahirkan Undang-Undang Dodd-Frank tahun 2010. Banyak tindakan yang berpotensi tidak bermoral dan tidak etis yang sebelumnya diizinkan kini menjadi ilegal, dengan hukuman bagi mereka yang melanggarnya mulai dari denda besar hingga hukuman penjara.
Sementara itu, perkembangan paling signifikan di pasar logam mulia dalam beberapa bulan terakhir terjadi di pengadilan federal AS di Chicago, di mana juri memutuskan dua eksekutif senior JPMorgan bersalah atas beberapa tuduhan, termasuk penipuan, manipulasi harga komoditas, dan penipuan mekanisme keuangan. Dakwaan dan hukuman tersebut berkaitan dengan perilaku yang sangat buruk dan ilegal di pasar berjangka logam mulia. Pedagang ketiga akan diadili dalam beberapa minggu mendatang, dan para pedagang dari lembaga keuangan lain telah dinyatakan bersalah oleh juri selama beberapa bulan dan tahun terakhir.
Harga logam mulia tidak akan berubah. ETFS Physical Precious Metal Basket Trust (NYSEARCA:GLTR) memegang empat logam mulia yang diperdagangkan di divisi CME, COMEX, dan NYMEX. Pengadilan baru-baru ini memutuskan bahwa sejumlah karyawan senior dari perusahaan perdagangan logam mulia terkemuka di dunia bersalah. Lembaga tersebut membayar denda yang memecahkan rekor, tetapi manajemen dan CEO lolos dari hukuman langsung. Jamie Dimon adalah tokoh Wall Street yang disegani, tetapi tuduhan terhadap JPMorgan menimbulkan pertanyaan: Apakah ikannya busuk dari awal hingga akhir?
Gugatan federal terhadap dua eksekutif puncak dan seorang penjual JPMorgan membuka jendela terhadap dominasi global lembaga keuangan tersebut di pasar logam mulia.
Lembaga tersebut telah mencapai kesepakatan dengan pemerintah jauh sebelum persidangan dimulai, membayar denda sebesar $920 juta yang belum pernah terjadi sebelumnya. Sementara itu, bukti yang diberikan oleh Departemen Kehakiman AS dan jaksa penuntut menunjukkan bahwa JPMorgan "meraup laba tahunan antara $109 juta dan $234 juta antara tahun 2008 dan 2018." Pada tahun 2020, bank tersebut meraup laba $1 miliar dari perdagangan emas, perak, platinum, dan paladium karena pandemi mendorong harga naik dan "menciptakan peluang arbitrase yang belum pernah terjadi sebelumnya."
JPMorgan adalah anggota kliring pasar emas London, dan harga dunia ditentukan dengan membeli dan menjual logam pada nilai London, termasuk di perusahaan-perusahaan JPMorgan. Bank ini juga merupakan pemain utama di pasar berjangka COMEX dan NYMEX AS, serta pusat-pusat perdagangan logam mulia lainnya di seluruh dunia. Kliennya meliputi bank sentral, dana lindung nilai, produsen, konsumen, dan pelaku pasar utama lainnya.
Dalam menyampaikan argumennya, pemerintah mengikatkan pendapatan bank kepada pedagang dan pedagang perorangan, yang upayanya membuahkan hasil besar:
Kasus ini mengungkap keuntungan dan pembayaran yang signifikan selama periode tersebut. Bank tersebut mungkin telah membayar denda sebesar $920 juta, tetapi keuntungannya melebihi kerugian yang ditimbulkan. Pada tahun 2020, JPMorgan menghasilkan cukup uang untuk membayar pemerintah, menyisakan lebih dari $80 juta.
Tuduhan paling serius yang dihadapi trio JPMorgan adalah RICO dan konspirasi, tetapi ketiganya dibebaskan. Juri menyimpulkan bahwa jaksa penuntut umum gagal menunjukkan bahwa niat merupakan dasar untuk menjatuhkan hukuman atas konspirasi. Karena Geoffrey Ruffo hanya didakwa dengan tuduhan ini, ia dibebaskan.
Michael Novak dan Greg Smith adalah kisah yang berbeda. Dalam siaran pers tertanggal 10 Agustus 2022, Departemen Kehakiman AS menulis:
Juri federal untuk Distrik Utara Illinois hari ini menyatakan dua mantan pedagang logam mulia JPMorgan bersalah atas penipuan, percobaan manipulasi harga, dan penipuan selama delapan tahun dalam skema manipulasi pasar yang melibatkan kontrak berjangka logam mulia yang melibatkan ribuan transaksi ilegal.
Greg Smith, 57 tahun, dari Scarsdale, New York, adalah kepala eksekutif dan pedagang divisi Logam Mulia JPMorgan di New York, menurut dokumen pengadilan dan bukti yang diajukan di pengadilan. Michael Novak, 47 tahun, dari Montclair, New Jersey, adalah direktur pelaksana yang memimpin divisi logam mulia global JPMorgan.
Bukti forensik menunjukkan bahwa dari sekitar Mei 2008 hingga Agustus 2016, para terdakwa, bersama dengan pedagang lain di divisi logam mulia JPMorgan, terlibat dalam penipuan, manipulasi pasar, dan skema penipuan yang ekstensif. Para terdakwa menempatkan pesanan yang ingin mereka batalkan sebelum eksekusi untuk mendorong harga pesanan yang ingin mereka penuhi ke sisi lain pasar. Para terdakwa terlibat dalam ribuan perdagangan curang dalam kontrak berjangka emas, perak, platinum, dan paladium yang diperdagangkan di New York Mercantile Exchange (NYMEX) dan Commodity Exchange (COMEX), yang dioperasikan oleh bursa komoditas perusahaan-perusahaan CME Group. Mereka memasukkan informasi palsu dan menyesatkan ke pasar tentang penawaran dan permintaan sebenarnya untuk kontrak berjangka logam mulia.
"Putusan juri hari ini menunjukkan bahwa mereka yang mencoba memanipulasi pasar keuangan publik kita akan dituntut dan dimintai pertanggungjawaban," kata Asisten Jaksa Agung Kenneth A. Polite Jr. dari Divisi Kriminal Departemen Kehakiman. "Berdasarkan putusan ini, Departemen Kehakiman menghukum sepuluh mantan pedagang lembaga keuangan Wall Street, termasuk JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia, dan Morgan Stanley. Putusan ini menegaskan komitmen Departemen untuk menuntut mereka yang merusak kepercayaan investor terhadap integritas pasar komoditas kita."
"Selama bertahun-tahun, para terdakwa diduga telah membuat ribuan pesanan palsu untuk logam mulia, menciptakan taktik untuk memikat orang lain ke dalam transaksi yang buruk," kata Luis Quesada, asisten direktur Divisi Investigasi Kriminal FBI. "Putusan hari ini menunjukkan bahwa betapa pun rumit atau berjangka panjangnya program tersebut, FBI berusaha untuk mengadili mereka yang terlibat dalam kejahatan semacam itu."
Setelah persidangan selama tiga minggu, Smith dinyatakan bersalah atas satu tuduhan percobaan pengaturan harga, satu tuduhan penipuan, satu tuduhan penipuan komoditas, dan delapan tuduhan penipuan transfer kawat yang melibatkan lembaga keuangan. Novak dinyatakan bersalah atas satu tuduhan percobaan pengaturan harga, satu tuduhan penipuan, satu tuduhan penipuan komoditas, dan 10 tuduhan penipuan transfer kawat yang melibatkan lembaga keuangan. Tanggal vonis belum ditetapkan.
Dua mantan pedagang logam mulia JPMorgan lainnya, John Edmonds dan Christian Trunz, sebelumnya telah dihukum dalam kasus terkait. Pada Oktober 2018, Edmonds mengaku bersalah atas satu tuduhan penipuan barang dagangan dan satu tuduhan konspirasi untuk melakukan penipuan transfer kawat, penipuan komoditas, penetapan harga, dan penipuan di Connecticut. Pada Agustus 2019, Trenz mengaku bersalah atas satu tuduhan konspirasi untuk melakukan penipuan dan satu tuduhan penipuan di Distrik Timur New York. Edmonds dan Trunz sedang menunggu vonis.
Pada bulan September 2020, JPMorgan mengakui melakukan penipuan kawat: (1) perdagangan ilegal kontrak berjangka logam mulia di pasar; (2) perdagangan ilegal di Pasar Berjangka Treasury AS dan Pasar Sekunder Treasury AS serta Pasar Obligasi Sekunder (CASH). JPMorgan menandatangani perjanjian penuntutan tangguhan selama tiga tahun yang dengannya JPMorgan membayar lebih dari $920 juta dalam bentuk denda pidana, tuntutan, dan restitusi korban, dengan CFTC dan SEC mengumumkan resolusi paralel pada hari yang sama.
Kasus ini diselidiki oleh kantor FBI setempat di New York. Divisi Penegakan Hukum Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas memberikan bantuan dalam masalah ini.
Kasus ini ditangani oleh Avi Perry, Kepala Penipuan Pasar dan Penipuan Besar, dan Pengacara Persidangan Matthew Sullivan, Lucy Jennings, dan Christopher Fenton dari Divisi Penipuan Divisi Pidana.
Penipuan melalui transfer kawat yang melibatkan lembaga keuangan merupakan pelanggaran serius bagi pejabat, yang dapat dihukum dengan denda hingga $1 juta dan penjara hingga 30 tahun, atau keduanya. Juri memutuskan Michael Novak dan Greg Smith bersalah atas berbagai kejahatan, konspirasi, dan penipuan.
Michael Novak adalah eksekutif paling senior di JPMorgan, tetapi ia memiliki beberapa petinggi di lembaga keuangan tersebut. Kasus pemerintah ini bergantung pada kesaksian para pedagang kecil yang telah mengaku bersalah dan bekerja sama dengan jaksa penuntut untuk menghindari hukuman yang lebih berat.
Sementara itu, Novak dan Smith memiliki beberapa bos di lembaga keuangan tersebut, termasuk CEO dan ketua Jamie Dimon. Saat ini terdapat 11 anggota dewan direksi perusahaan, dan denda sebesar $920 juta tersebut tentu saja menjadi pemicu diskusi di dewan direksi.
Presiden Harry Truman pernah berkata, "Tanggung jawab berakhir di sini." Sejauh ini, keyakinan JPMorgan bahkan belum dipublikasikan, dan dewan direksi serta ketua/CEO tetap bungkam mengenai hal ini. Jika dolar berhenti di puncak rantai, maka dalam hal tata kelola, dewan direksi setidaknya memiliki sebagian tanggung jawab atas Jamie Dimon, yang membayar $84,4 juta pada tahun 2021. Kejahatan keuangan yang terjadi satu kali dapat dimaklumi, tetapi kejahatan yang berulang selama delapan tahun atau lebih adalah masalah yang berbeda. Sejauh ini, yang kita dengar dari lembaga keuangan dengan kapitalisasi pasar hampir $360 miliar hanyalah jangkrik.
Manipulasi pasar bukanlah hal baru. Dalam pembelaan mereka, pengacara Novak dan Tuan Smith berargumen bahwa penipuan tersebut merupakan satu-satunya cara bagi para pedagang bank, di bawah tekanan manajemen untuk meningkatkan keuntungan, untuk bersaing dengan algoritma komputer dalam perdagangan berjangka. Juri tidak menerima argumen pembela.
Manipulasi pasar bukanlah hal baru dalam logam mulia dan komoditas, dan setidaknya ada dua alasan bagus mengapa hal ini akan terus berlanjut:
Contoh terakhir dari kurangnya koordinasi internasional terkait masalah regulasi dan hukum berkaitan dengan pasar nikel global. Pada tahun 2013, sebuah perusahaan Tiongkok membeli London Metal Exchange. Pada awal tahun 2022, ketika Rusia menginvasi Ukraina, harga nikel melonjak ke titik tertinggi sepanjang masa, lebih dari $100.000 per ton. Kenaikan ini disebabkan oleh perusahaan nikel Tiongkok yang membuka posisi short yang besar, berspekulasi pada harga logam non-ferrous. Perusahaan Tiongkok tersebut membukukan kerugian $8 miliar tetapi akhirnya keluar dengan kerugian hanya sekitar $1 miliar. Bursa tersebut untuk sementara menghentikan perdagangan nikel karena krisis yang disebabkan oleh banyaknya posisi short. Tiongkok dan Rusia adalah pemain penting di pasar nikel. Ironisnya, JPMorgan sedang dalam pembicaraan untuk memitigasi dampak krisis nikel. Selain itu, insiden nikel baru-baru ini ternyata merupakan tindakan manipulatif yang mengakibatkan banyak pelaku pasar kecil menderita kerugian atau mengurangi keuntungan. Keuntungan perusahaan Tiongkok dan pemodalnya berdampak pada pelaku pasar lainnya. Perusahaan China itu jauh dari cengkeraman regulator dan jaksa di AS dan Eropa.
Meskipun serangkaian gugatan hukum yang menuduh para pedagang melakukan kecurangan, penipuan, manipulasi pasar, dan tuduhan lainnya akan membuat orang lain berpikir dua kali sebelum terlibat dalam aktivitas ilegal, pelaku pasar lain dari yurisdiksi yang tidak teregulasi akan terus memanipulasi pasar. Lanskap geopolitik yang memburuk hanya akan meningkatkan perilaku manipulatif karena Tiongkok dan Rusia menggunakan pasar sebagai senjata ekonomi melawan musuh-musuh Eropa Barat dan Amerika.
Sementara itu, hubungan yang renggang, inflasi yang mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade, dan fundamental penawaran dan permintaan menunjukkan bahwa logam mulia, yang telah menguat selama lebih dari dua dekade, akan terus mencapai titik terendah dan tertinggi yang lebih tinggi. Emas, logam mulia utama, mencapai titik terendahnya pada tahun 1999 di angka $252,50 per ons. Sejak saat itu, setiap koreksi besar telah menjadi peluang beli. Rusia menanggapi sanksi ekonomi dengan mengumumkan bahwa satu gram emas dijamin oleh 5.000 rubel. Pada akhir abad lalu, harga perak di angka $19,50 kurang dari $6 per ons. Platinum dan paladium bersumber dari Afrika Selatan dan Rusia, yang dapat menyebabkan masalah pasokan. Intinya adalah bahwa logam mulia akan tetap menjadi aset yang diuntungkan oleh inflasi dan gejolak geopolitik.
Grafik menunjukkan bahwa GLTR berisi emas, perak, paladium, dan platinum batangan fisik. GLTR mengelola aset lebih dari $1,013 miliar dengan harga $84,60 per saham. ETF ini memperdagangkan rata-rata 45.291 saham per hari dan mengenakan biaya manajemen sebesar 0,60%.
Waktu yang akan membuktikan apakah CEO JPMorgan akan membayar denda hampir $1 dan vonis terhadap dua pedagang logam mulia terkemuka. Di saat yang sama, status quo salah satu lembaga keuangan terkemuka dunia turut mempertahankan status quo tersebut. Seorang hakim federal akan menjatuhkan hukuman kepada Novak dan Smith pada tahun 2023 atas saran departemen percobaan sebelum menjatuhkan vonis. Tidak adanya catatan kriminal dapat mengakibatkan hakim menjatuhkan hukuman yang jauh di bawah hukuman maksimum kepada pasangan tersebut, tetapi perhitungan menunjukkan bahwa mereka akan menjalani hukuman mereka. Para pedagang yang tertangkap melanggar hukum akan menanggung akibatnya. Namun, ikan cenderung membusuk dari awal hingga akhir, dan manajemen dapat lolos dengan modal ekuitas hampir $1 miliar. Sementara itu, manipulasi pasar akan terus berlanjut meskipun JPMorgan dan lembaga keuangan besar lainnya bertindak.
Laporan Komoditas Hecht adalah salah satu laporan komoditas terlengkap yang tersedia saat ini dari para penulis terkemuka di bidang komoditas, valuta asing, dan logam mulia. Laporan mingguan saya mencakup pergerakan pasar lebih dari 29 komoditas berbeda dan menawarkan rekomendasi bullish, bearish, dan netral, kiat trading terarah, dan wawasan praktis bagi para trader. Saya menawarkan harga menarik dan uji coba gratis untuk waktu terbatas bagi pelanggan baru.
Andy bekerja di Wall Street selama hampir 35 tahun, termasuk 20 tahun di departemen penjualan Philip Brothers (kemudian Salomon Brothers dan kemudian bagian dari Citigroup).
Pengungkapan: Saya/kami tidak memiliki posisi saham, opsi, atau derivatif serupa dengan perusahaan mana pun yang disebutkan dan tidak berencana untuk mengambil posisi tersebut dalam 72 jam ke depan. Saya menulis artikel ini sendiri dan ini merupakan pendapat saya sendiri. Saya tidak menerima kompensasi apa pun (selain Seeking Alpha). Saya tidak memiliki hubungan bisnis dengan perusahaan mana pun yang tercantum dalam artikel ini.
Pengungkapan Tambahan: Penulis pernah memegang posisi di pasar komoditas berjangka, opsi, produk ETF/ETN, dan saham komoditas. Posisi beli dan jual ini cenderung berubah sepanjang hari.